Satu lagi berita besar dalam dunia crypto institusi sekarang ialah prestasi saham Securitize, sebuah syarikat tokenisasi aset yang disokong oleh gergasi pengurusan aset BlackRock. Securitize baru sahaja disenaraikan di bursa New York Stock Exchange melalui penggabungan dengan syarikat SPAC Cantor Equity Partner II pada 2 Julai 2026, tetapi dalam masa sekitar seminggu sahaja, harga sahamnya dilaporkan merosot hampir 40% daripada paras awal. Ibaratnya macam kereta baharu yang baru sahaja keluar dari showroom terus kena calar sebelum sempat sampai rumah.
Pada hari dagangan tertentu, saham Securitize (SECZ) dilaporkan jatuh sehingga 25% dalam satu sesi sebelum pulih sedikit, namun secara keseluruhan masih dalam keadaan negatif berat berbanding harga selepas merger dimuktamadkan. Ini seakan harga barang yang mula-mula dijual RM100 di hari pertama jualan, tapi jatuh terus ke RM60 dalam masa seminggu walaupun kedai tersebut sebenarnya untung.
Penurunan ini berlaku walaupun syarikat tersebut beroperasi dalam salah satu segmen paling hangat di Wall Street sekarang iaitu tokenisasi real-world assets (RWA) – usaha membawa aset dunia nyata seperti bon, saham persendirian dan hartanah masuk ke atas blockchain. Bayangkan macam menukar sijil hakmilik rumah kepada satu token digital yang boleh diperdagangkan on-chain sepanjang masa, tanpa perlu tunggu lawyer atau bank buka pejabat.
pernah dengar token dibawah network RWA mantra - ondo - dan chainlink - boleh baca disini
Beberapa laporan menyebut bahawa kejatuhan Securitize bukan semestinya kerana fundamental syarikat sahaja, sebaliknya sebahagian daripada pattern lebih besar di mana banyak syarikat aset digital yang baru go public melalui SPAC atau IPO menghadapi tekanan jualan awal. Ini serupa dengan trend "sell the pump" yang biasa kita nampak dalam crypto, di mana token baharu yang listing di exchange besar sering jatuh dalam minggu pertama sebab early investor terus cashout untuk ambil untung.
Pasaran ekuiti tradisional nampaknya masih skeptikal terhadap model bisnes crypto, meskipun naratif di peringkat institusi dan media sering mempromosikan tokenisasi sebagai masa depan pasaran modal. Sama macam orang tua yang masih ragu nak simpan duit dalam aplikasi e-wallet walaupun anak-anak dah cakap ia lebih efisien daripada bank konvensional.
Yang menarik, dalam masa yang sama, berita mengenai pertumbuhan segmen RWA di DeFi dan institusi terus positif: nilai tokenisasi RWA on-chain dilaporkan melonjak hingga 589% dalam penerbitan aktif sepanjang 2026 dan dijangka mencapai USD5.5 trilion menjelang 2030. Ini macam satu kedai runcit kecil yang jualan bulanannya naik berkali-kali ganda, tapi harga saham syarikat pemilik kedai tu jatuh sebab pelabur bursa masih tak yakin dengan pengurusannya.
Keadaan ini menyerupai situasi di mana sektor "infrastruktur" naik di on-chain (projek protokol, stablecoin RWA, platform DeFi), tetapi ekuiti syarikat front-end atau service provider yang tersenarai di bursa tradisional belum diterima sepenuhnya oleh pelabur saham. Boleh disamakan dengan jalan tol yang sentiasa penuh dengan kenderaan (trafik on-chain tinggi), tetapi saham syarikat konsesi jalan tol tu sendiri jatuh di bursa sebab pelabur risau dengan kos operasi.
Pada hari kejatuhan Securitize, beberapa saham berkaitan crypto lain juga dilaporkan merah, menandakan mood risk-off yang lebih luas dalam pasaran. Ini sama seperti musim hujan lebat di mana semua kedai runcit di satu kawasan sunyi pelanggan, walaupun ada kedai yang sebenarnya menjual barang laris.
Bagi pelabur yang fokus kepada kripto on-chain, kejatuhan harga saham Securitize boleh dibaca dalam beberapa cara. Pertama, ia mungkin sekadar reaksi jangka pendek pasaran ekuiti yang sedang risk-off, bukan penolakan terhadap naratif tokenisasi itu sendiri. Umpama harga saham syarikat penerbangan jatuh sebab minyak naik, walaupun jumlah penumpang sebenarnya makin bertambah setiap bulan.
Kedua, ia mengingatkan bahawa walaupun teknologi blockchain dan RWA berkembang, ekosistem bisnes di sekelilingnya masih perlu membuktikan kebolehlangsungan kewangan dalam mata pelabur tradisional. Seperti sebuah startup teknologi yang produknya laku keras di kalangan pengguna, tetapi masih perlu tunjuk untung sebenar sebelum boleh senaraikan diri di bursa saham dengan yakin.
Bayangkan projek DeFi RWA yang TVL makin naik dan revenue protokol kukuh, tetapi token governance tetap sideways kerana sentimen pasaran lemah – situasinya lebih kurang sama dengan Securitize di pasaran saham. Contoh mudahnya, macam sebuah restoran yang sentiasa penuh pelanggan tiap hari, tetapi harga sahamnya di bursa tetap flat sebab investor risau kos sewa dan gaji makin tinggi.
Pelabur institusi yang berminat dengan tokenisasi mungkin akan membezakan antara "equity risk" dan "protocol/asset risk". Ini seperti seorang pelabur yang percaya dengan konsep e-dagang secara umum, tapi tak semestinya nak beli saham setiap syarikat startup e-dagang yang baru listing di bursa.
Dari sudut pasaran lebih luas, kejatuhan Securitize juga selari dengan pola bahawa banyak syarikat aset digital yang baru tersenarai mengalami fasa "price discovery" yang kasar di awal penyenaraian, sebelum pasaran menemui tahap harga yang lebih stabil. Situasi ini serupa dengan harga rumah baharu di kawasan pembangunan baru yang turun naik ketara pada tahun pertama sebelum akhirnya stabil bila kawasan itu makin matang.
Bagi pembangun dan peminat crypto, mesej praktikalnya lebih kepada pengurusan jangkaan. Walaupun naratif RWA dan tokenisasi menerima sokongan nama besar seperti BlackRock, itu tidak bermakna semua entiti yang berkaitan akan serta-merta mendapat premium valuation di pasaran terbuka. Sama seperti produk baharu yang dapat endorsement daripada jenama besar tak semestinya terus laris di kedai, sebab pengguna tetap nak tengok kualiti sebenar dahulu.
Jadi, bila tengok berita "Syarikat tokenisasi disokong BlackRock jatuh 40%", jangan terus fikir naratif tokenisasi dah tamat; lebih tepat kalau kita kata pasaran sedang stress-test hype vs reality untuk model bisnes yang cuba duduk di tengah antara dunia TradFi dan DeFi. Dalam bahasa sembang, cerita dia macam: hype RWA memang masih padu, tapi saham syarikat yang bawa hype tu tengah kena market ajar sikit – lebih kurang macam student baru first day kerja kena "test power" dulu sebelum boss percaya nak bagi projek besar
Catat Ulasan