Kalau sebut "token digital", kebanyakan orang terus fikir Bitcoin, Ethereum, atau altcoin spekulatif. Tapi ada satu perkembangan yang berlaku lebih senyap — dan mungkin lebih penting dalam jangka panjang — iaitu apabila instrumen kewangan konvensional seperti bon dan sukuk mula wujud dalam bentuk token di atas blockchain.
Pada April 2026, Khazanah Nasional Berhad bersama Suruhanjaya Sekuriti Malaysia (SC) berjaya menetapkan harga sukuk ditokenkan pertama Malaysia bernilai RM100 juta. Ini bukan sekadar ujian teknikal dalam makmal — ia adalah pelaksanaan rasmi yang melibatkan institusi kewangan sebenar, dalam pasaran modal sebenar, dengan wang sebenar.
Untuk pembaca yang pernah tertanya kenapa bon selalu rasa jauh dan tidak boleh disentuh oleh pelabur biasa — artikel ini cuba jawab soalan itu, dan terangkan kenapa perkembangan terbaru di Malaysia ini boleh mengubah keadaan itu.
Bon Biasa vs Bon yang Ditokenkan — Apa Bezanya?
Bon adalah cara kerajaan atau syarikat pinjam wang daripada pelabur. Pelabur beri wang, penerbit bon bayar balik dengan faedah (atau hasil, dalam kes sukuk) selepas tempoh matang. Konsep ini sudah wujud berabad-abad lamanya.
Masalahnya, bon konvensional melibatkan banyak lapisan perantara — broker, custodian, badan penyelesaian — dan proses penyelesaian boleh ambil masa dua hingga tiga hari bekerja selepas dagangan berlaku, dikenali sebagai T+2. Selain itu, nilai minimum pelaburan yang tinggi menjadikan bon hampir tidak boleh diakses oleh pelabur runcit biasa.
Bon yang ditokenkan berfungsi berdasarkan prinsip yang sama — penerbit, pelabur, tempoh matang, hasil — tetapi hak pemilikan diwakili oleh token digital di atas rangkaian Distributed Ledger Technology (DLT). Token ini dilindungi kriptografi, tidak boleh diubah suai secara sewenang-wenangnya, dan boleh dipindahkan hampir sekelip mata tanpa perlu menunggu dua atau tiga hari.
Yang lebih penting, apabila bon dipecahkan kepada ribuan unit token kecil, pelabur tidak perlu beli keseluruhan bon — mereka boleh beli sebahagian sahaja. Konsep ini dipanggil fractional ownership, dan inilah yang menjadikan tokenisasi bon relevan kepada pelabur runcit Malaysia.
Proses Tokenisasi — Dari Kertas kepada Token
Proses tokenisasi bon tidak berlaku secara automatik. Ada beberapa langkah yang perlu dilalui sebelum bon fizikal atau konvensional boleh wujud sebagai token digital.
Pertama, penerbit bon (dalam kes ini Khazanah) bekerjasama dengan pihak teknologi untuk mencipta apa yang dikenali sebagai digital twin — "kembar digital" yang mewakili bon sebenar secara tepat. Bayangkan surat geran tanah yang didigitalkan sepenuhnya: butiran pemilikan, nilai, tempoh, dan syarat semuanya dikodkan ke dalam token.
Kedua, token ini diterbitkan di atas DLT — sejenis blockchain yang menggunakan rekod teragih dan tidak boleh diubah secara sepihak. Setiap pergerakan token, setiap pemindahan pemilikan, dicatat secara kekal.
Ketiga, peranan custodian — pihak yang menyimpan aset sebenar di sebalik token — perlu ditentukan dengan jelas. Token anda mewakili tuntutan terhadap aset sebenar yang disimpan oleh custodian. Ini sama seperti simpan emas fizikal di bank: emas itu ada, tapi ia berada di peti besi pihak ketiga.
Keempat, smart contract (kontrak berkod yang dilaksanakan secara automatik) menguruskan proses bayaran hasil, penebusan semula, dan pemindahan pemilikan mengikut syarat yang telah ditetapkan — tanpa campur tangan manual.
Malaysia Dah Buat — Ini Kisah Sukuk Pertama Khazanah
Pada 28 April 2026, Khazanah Nasional Berhad dan SC melancarkan sukuk ditokenkan pertama Malaysia bernilai RM100 juta, bertenor satu tahun, sebagai sebahagian daripada Program Sukuk Danum (IMTN sehingga RM20 bilion).
Sukuk ini distrukturkan berdasarkan prinsip Syariah Wakalah bi al-Istithmar — bermakna pelaburan dilakukan melalui wakil yang dilantik mengikut mandat tertentu, tanpa unsur riba. Ini menjadikannya instrumen kewangan patuh Syariah yang pertama ditokenkan secara rasmi di Malaysia.
Maybank bertindak sebagai anchor investor — pelabur institusi utama yang masuk pertama dalam pilot ini. Penglibatan Maybank menunjukkan institusi perbankan tempatan sudah bersedia dan selesa dengan struktur baru ini, bukan sekadar memerhatikan dari jauh.
Kenapa sukuk dan bukan bon konvensional biasa? Dua sebab utama. Pertama, Malaysia adalah pusat kewangan Islam global dan sukuk adalah instrumen teras dalam pasaran modal Islam — logik untuk mulakan dari sini. Kedua, sukuk yang patuh Syariah lebih mudah mendapat sokongan pelbagai pihak dalam konteks Malaysia.
Apa Ini Bermakna untuk Pelabur Runcit Malaysia?
Selama ini, bon kerajaan dan korporat hanya boleh dibeli oleh mereka yang memenuhi syarat "pelabur sofistikated" — biasanya individu dengan aset bersih melebihi paras tertentu atau pendapatan tahunan yang tinggi. Ini menyebabkan majoriti rakyat Malaysia tidak pernah ada akses kepada kelas aset ini.
Tokenisasi mengubah persamaan itu secara asas. Bila bon RM100 juta dipecahkan kepada ribuan token kecil, pelabur biasa berpotensi beli sebahagian kecil bon yang sama — sama seperti cara seseorang beli 0.001 Bitcoin tanpa perlu beli satu Bitcoin penuh.
SC sendiri menyatakan bahawa salah satu tujuan utama tokenisasi bon adalah untuk membolehkan pelabur runcit mendapat akses kepada instrumen yang sebelum ini hanya untuk pelabur sofistikated. Jika ini berjaya dilaksanakan, ia bermakna rakyat Malaysia yang biasa boleh berpotensi pegang sebahagian sukuk Khazanah pada masa hadapan — sesuatu yang mustahil sebelum ini.
Namun perlu diingatkan: pilot April 2026 masih melibatkan institusi sahaja. Akses runcit belum dibuka. Ia masih dalam fasa pembinaan kerangka regulasi.
Risiko yang Perlu Difahami
Pilot ini menjanjikan banyak perkara positif, tetapi ada beberapa had yang perlu difahami sebelum terlalu teruja.
Pilot bukan sama dengan produk sedia pasaran. Sukuk RM100 juta yang ditokenkan itu melibatkan Maybank sebagai pelabur institusi — bukan orang awam. Jalan dari pilot institusi kepada produk runcit masih panjang dan bergantung pada keputusan regulasi SC dan BNM.
Risiko teknikal masih wujud. Smart contract yang mengawal tokenisasi mungkin ada kelemahan kod yang belum dikesan. Satu kesilapan dalam kod boleh menjejaskan pengurusan pembayaran atau pemindahan pemilikan. Ini risiko yang wujud dalam semua sistem berasaskan blockchain.
Custodian risk perlu diambil serius. Token anda mewakili tuntutan terhadap aset sebenar yang dipegang oleh custodian. Jika custodian itu gagal atau tidak dikawal selia dengan baik, pemegang token boleh menghadapi masalah walaupun token mereka masih sah secara teknikal.
Bukan semua bon sesuai untuk pelabur runcit. Akses lebih mudah tidak bermakna risiko lebih rendah. Bon korporat dengan penarafan kredit rendah atau tempoh matang panjang membawa risiko tersendiri, dan pelabur runcit yang tidak biasa dengan instrumen ini perlu berhati-hati.
Satu nota penting untuk pembaca yang mengikuti prinsip kewangan Islam: pilot Khazanah menggunakan sukuk patuh Syariah — tetapi jika tokenisasi berkembang kepada bon konvensional yang melibatkan faedah, ia membawa persoalan hukum yang berbeza. Pastikan semak status Syariah mana-mana produk sebelum melabur.
Apa yang Akan Berlaku Seterusnya?
Pilot Khazanah bukan berdiri sendiri. Ia sebahagian daripada gambaran besar yang lebih luas.
BNM sudah mengumumkan roadmap tokenisasi aset selama tiga tahun melalui Digital Asset Innovation Hub (DAIH), dengan keutamaan merangkumi pembiayaan rantaian bekalan untuk PKS, produk kewangan patuh Syariah, kewangan hijau, dan deposit token berdenominasi ringgit. Ini bermakna walaupun sukuk pilot Khazanah sudah ada, BNM masih dalam proses membina ekosistem yang lebih besar di sekelilingnya.
SC pula sedang membangunkan panduan regulasi untuk pengantara pasaran yang ingin terlibat dalam tokenisasi sekuriti — langkah penting supaya lebih banyak institusi boleh masuk dengan keyakinan.
Semua ini berada dalam kerangka Capital Market Masterplan 2026–2030 yang menetapkan hala tuju pasaran modal Malaysia untuk lima tahun akan datang. Tokenisasi bon bukan tambahan pinggiran dalam masterplan itu — ia adalah salah satu teras utama.
Bila akses runcit sebenar akan dibuka? Tiada tarikh pasti lagi. Tapi berdasarkan kelajuan yang SC dan BNM sedang bergerak, ia bukan lagi soal "kalau" — ia soal "bila". Kalau korang ada minat dalam ruang ni, sekarang masa terbaik untuk mula faham asasnya — supaya bila pintu tu dibuka, korang tak masuk sambil tutup mata.
Catat Ulasan