Ramai pelabur Malaysia pernah buat silap yang sama: beli token yang "murah" RM0.001 per unit, yakin ia akan naik, tanpa sedar bahawa ada 500 bilion unit lagi sedang menunggu untuk masuk ke pasaran dalam masa enam bulan. Inilah yang berlaku apabila anda hanya tengok harga, tapi skip tiga nombor paling penting di CoinMarketCap.
Setiap kali anda buka CoinMarketCap atau CoinGecko, ada tiga metrik yang selalu terpapar di sebelah harga — circulating supply, total supply, dan max supply. Tiga nombor ini memberitahu anda berapa banyak token sedang beredar sekarang, berapa banyak yang masih terkunci, dan berapa banyak yang akan wujud selama-lamanya.
Tiga Nombor di CoinMarketCap — Ini Maksud Sebenarnya
Circulating supply adalah bilangan token yang sedang beredar dan boleh didagangkan sekarang. Ia adalah token yang sudah keluar ke pasaran — yang orang beli, jual, dan simpan dalam wallet. Apabila anda beli sesebuah token di Luno atau Tokenize, anda membeli daripada kolam circulating supply ini.
Total supply adalah semua token yang sudah dicipta — termasuk yang sedang beredar dan yang masih terkunci. Token terkunci ini boleh berada dalam vesting schedule (jadual pelepasan berperingkat untuk pasukan atau pelabur awal), dalam treasury (simpanan projek untuk operasi masa depan), atau dalam kontrak staking. Mereka wujud, tapi belum boleh didagangkan.
Max supply adalah had mutlak — bilangan token paling banyak yang akan pernah wujud. Setelah had ini tercapai, tiada token baru boleh dicipta lagi, selama-lamanya. Sesetengah projek tetapkan had ini sejak awal. Sesetengah projek tidak ada had langsung.
Cara paling mudah ingat hubungan ketiga-tiganya:
Circulating Supply ≤ Total Supply ≤ Max Supply
Kenapa Ketiga-tiganya Berbeza — dan Kenapa Itu Penting?
Cuba bayangkan situasi ini. Sebuah syarikat awam mempunyai 10 juta saham. Daripada jumlah itu, hanya 6 juta dijual kepada orang awam dan boleh didagangkan di bursa. Baki 4 juta dipegang oleh pengasas syarikat — dan mengikut kontrak, mereka tidak boleh jual selama dua tahun.
Soalan: bila pelabur luar niaga saham syarikat itu, siapa yang menentukan harga?
Bukan 10 juta. Aktiviti jual beli berlaku pada 6 juta saham yang beredar — itulah yang gerakkan harga. 4 juta lagi "wujud di atas kertas" tapi tidak mempengaruhi pasaran buat masa ini.
Token kripto berfungsi dengan cara yang sama persis:
6 juta saham beredar = circulating supply
10 juta saham dah dicipta = total supply
Had 10 juta selama-lamanya = max supply
Dan dari situasi ini, kita boleh faham kenapa market cap (nilai pasaran keseluruhan) dikira berdasarkan circulating supply — bukan total supply. Formulanya:
Market Cap = Harga Token × Circulating Supply
Cuba tengok contoh ini. Dua projek kripto, sama-sama ada market cap RM1 bilion:
Projek A: Harga RM0.001 × 1 trilion token beredar = RM1 bilion market cap
Projek B: Harga RM100 × 10 juta token beredar = RM1 bilion market cap
Dari sudut nilai pasaran, kedua-dua projek itu "sama besar." Tapi harga per unit berbeza 100,000 kali ganda. Jelas sekali — harga per unit tanpa konteks bekalan tidak beritahu anda apa-apa yang berguna.
Situasi menjadi lebih kritikal apabila jurang antara circulating supply dan total supply besar. Kalau projek ada circulating supply 200 juta tapi total supply 1 bilion, bermakna 800 juta token lagi sedang menunggu untuk masuk ke pasaran. Bila ia masuk kelak, kesan kepada harga boleh ketara.
Bitcoin, Ethereum, Dogecoin — Tiga Model Bekalan yang Berbeza
Tengok tiga projek paling dikenali dan cara masing-masing urus bekalan token:
Bitcoin — 21 Juta, Titik
Bitcoin mempunyai max supply yang tetap dan tidak boleh diubah: 21 juta BTC. Tiada siapa boleh tukar had ini — ia ditulis terus dalam kod Bitcoin sejak hari pertama.
Setakat Mei 2026, lebih 19.8 juta BTC sudah beredar — bermakna kurang 1.2 juta lagi yang boleh dilombong sehingga hari terakhir, dijangka sekitar tahun 2140.
Cuba fikirkan skala ini: di dunia dengan lebih 8 bilion manusia, hanya 21 juta Bitcoin akan pernah wujud. Kalau penduduk Malaysia sahaja (33 juta orang) mahu sekeping Bitcoin masing-masing pun, bekalan tidak cukup. Had inilah yang menjadi asas hujah kelangkaan Bitcoin — dan ia tidak boleh diubah oleh sesiapa pun, termasuk pencipta asal Bitcoin.
Ethereum — Tiada Had, Tapi Ada Kawalan
Ethereum tidak menetapkan had mutlak pada bekalan. ETH baru terus dicipta melalui proses staking untuk ganjaran pengesah transaksi.
Tapi sejak upgrade EIP-1559 pada 2021, sebahagian yuran transaksi dibakar secara automatik setiap kali transaksi berlaku di rangkaian Ethereum. Bila aktiviti rangkaian tinggi, kadar burn boleh melebihi kadar penciptaan ETH baru — menjadikan Ethereum bersifat deflationary dalam keadaan tertentu.
Analoginya seperti syarikat yang terus keluarkan saham baru, tapi pada masa sama membeli balik dan musnahkan saham lama dari pasaran. Kalau kadar beli balik lebih tinggi dari kadar keluarkan baru, jumlah saham beredar berkurang. Ini adalah model yang lebih kompleks dari Bitcoin, tapi ia terbukti berfungsi.
Dogecoin — Tiada Had Langsung
Dogecoin keluarkan 10,000 DOGE baru setiap minit — tanpa henti, tanpa had. Itu bersamaan dengan lebih 5 bilion DOGE baru masuk ke pasaran setiap tahun, selamanya, tanpa sebarang mekanisme untuk kurangkannya.
Bayangkan sebuah kedai yang jual barangan edisi terhad. Lama-kelamaan, kalau kedai tu terus tambah stok baru tanpa henti, rasa "terhad" itu hilang. Nilai tiap unit berkurang bukan kerana barang itu berubah — tapi kerana ia tidak langka lagi.
Ini bukan bermakna Dogecoin tidak ada nilai. Tapi dari sudut bekalan tulen, model ini berbeza jauh daripada Bitcoin.
Risiko Dilusi yang Ramai Pelabur Runcit Terlepas Pandang
Dilution risk (risiko dilusi) berlaku apabila token yang sebelum ini terkunci mula dilepaskan ke pasaran secara beransur-ansur — dan ini menekan harga token yang sudah beredar.
Contoh pertama — projek baharu dengan vesting schedule:
Bayangkan anda melabur dalam sebuah projek kripto baharu semasa token sale. Pada masa itu, hanya 30% token dalam edaran. Anda beli 1% daripada keseluruhan projek. Enam bulan kemudian, pasukan projek lepaskan token yang sebelumnya terkunci mengikut jadual vesting — dan tiba-tiba bekalan bertambah dua kali ganda. Kepunyaan anda yang 1% kini jadi 0.5% tanpa anda jual satu pun token. Nilai cair secara automatik, walaupun projek masih "berjalan."
Contoh kedua — projek treasury yang besar:
Sebuah projek memegang 40% token dalam treasury mereka. Secara teknikalnya, ia tidak dikira dalam circulating supply. Tapi pasukan projek boleh putuskan bila-bila masa untuk jual token itu — untuk dana operasi, bayar gaji, atau apa-apa tujuan lain. Apabila 40% dari jumlah token tiba-tiba mula masuk ke pasaran, kesan kepada harga boleh drastik.
Contoh ketiga — pelabur awal yang mula jual:
Banyak projek kripto berikan token kepada pelabur peringkat awal (seed investors atau private sale investors) dengan harga yang jauh lebih murah dari harga awam. Token ini biasanya terkunci untuk tempoh tertentu. Apabila tempoh terkunci tamat dan mereka mula jual, pelabur biasa yang masuk kemudian terpaksa hadapi tekanan jual yang mereka tidak jangka.
Cara mudah kenal projek berisiko tinggi dari sudut dilusi:
Nisbah circulating ÷ total supply rendah — kalau hanya 30–40% token dalam edaran, 60–70% masih menunggu untuk keluar
Tiada maklumat vesting schedule — projek yang tidak dedahkan bila token terkunci akan dilepaskan adalah tanda amaran
Treasury yang besar tanpa polisi jelas — projek pegang 40–50% token dalam treasury perlu ada penjelasan jelas tentang cara ia digunakan
Ini bukan bermakna semua projek dengan circulating supply rendah adalah buruk. Ada projek yang urus pelepasan token dengan telus, terancang, dan ada sebab yang jelas. Yang berbahaya adalah apabila maklumat ini kabur, tersembunyi, atau tidak konsisten dengan apa yang didakwa dalam whitepaper.
Cara Semak Sendiri di CoinMarketCap — Langkah Praktikal
Risiko dilusi boleh dikesan awal — kalau anda tahu di mana nak tengok.
Caranya mudah dan tidak ambil masa lebih dari dua minit:
Buka coinmarketcap.com atau coingecko.com
Taip nama token yang anda minat di bar carian
Cari bahagian "Market Cap & Supply" — biasanya terletak di bawah carta harga utama
Anda akan nampak tiga angka: Circulating Supply, Total Supply, dan Max Supply
Kira nisbah mudah ini: Circulating ÷ Total Supply × 100%
Contoh praktikal dengan Bitcoin:
Circulating Supply: 19.8 juta
Total Supply: 19.8 juta (sama — semua yang dicipta sudah beredar)
Max Supply: 21 juta
Nisbah: 19.8 ÷ 21 = 94% → sangat sihat, risiko dilusi hampir sifar
Contoh praktikal dengan projek baharu hipotetikal:
Circulating Supply: 200 juta
Total Supply: 1 bilion
Max Supply: 2 bilion
Nisbah: 200 ÷ 1,000 = 20% → 80% token masih di luar edaran. Tanya: di mana ia? Bila keluar? Siapa pegang?
Kalau nisbah itu bawah 50%, tanya tiga soalan ini sebelum teruskan: di mana token yang lain, bila ia dijangka dilepaskan, dan siapa yang kawal keputusan itu?
Satu amaran tambahan: angka di CoinMarketCap dan CoinGecko kadang kala berbeza untuk projek yang sama — terutama projek kecil atau baharu. Setiap platform ada metodologi pengiraan yang sedikit berbeza. Jangan buat keputusan berdasarkan satu platform sahaja. Semak kedua-dua dan rujuk whitepaper asal jika ada keraguan serius.
Apa Maksud Ini untuk Anda sebagai Pelabur Malaysia?
Situasi ini lebih biasa dari yang anda sangka. Ramai pelabur Malaysia yang masuk ke kripto tertarik dengan token yang harganya "murah" — RM0.001 per unit, RM0.0001, atau bahkan lebih kecil. Rasa macam ada peluang besar. Tapi harga per unit tanpa konteks bekalan tidak beritahu anda apa-apa.
Cuba lihat dua situasi ini:
Situasi A: Token berharga RM0.001 × 1 trilion unit beredar = market cap RM1 bilion
Situasi B: Token berharga RM50 × 20 juta unit beredar = market cap RM1 bilion
Dari sudut nilai pasaran, kedua-dua "sama besar." Kalau anda laburkan RM1,000 dalam Situasi A dan berharap harga naik 10x kepada RM0.01 — anda perlu pasaran nilai projek itu pada RM10 bilion. Adakah projek itu ada asas yang cukup kuat untuk justify RM10 bilion? Atau anda hanya bergantung kepada momentum spekulatif?
Ini bukan soalan yang perlu dijawab oleh orang lain untuk anda. Ini soalan yang perlu anda tanya sendiri sebelum tekan butang "Beli" di Luno, Tokenize, MX Global, atau mana-mana platform lain.
Sebelum beli token seterusnya, luangkan dua minit untuk semak tiga perkara ini:
Berapa % token sudah beredar? Kalau rendah, ada risiko dilusi yang perlu difahami
Ada max supply tak? Kalau tiada, adakah ada mekanisme kawalan inflasi yang jelas?
Di mana token yang masih terkunci? Semak vesting schedule dalam whitepaper — ia patut ada di sana
Dan satu lagi konteks yang penting untuk pembaca Malaysia: pastikan anda guna platform berlesen apabila berdagang kripto. Platform tidak berlesen membawa risiko tambahan yang berbeza sama sekali dari risiko bekalan token — dan kedua-duanya berlaku serentak kalau anda tidak berhati-hati.
Soalan Lazim (FAQ)
Apa beza circulating supply dan total supply?
Circulating supply adalah token yang sedang beredar dan boleh didagangkan sekarang. Total supply termasuk token yang sedang beredar dan yang masih terkunci — dalam treasury, vesting, atau staking. Circulating supply sentiasa lebih kecil atau sama dengan total supply.
Kenapa circulating supply lebih penting dari harga untuk nilai sesebuah token?
Kerana market cap dikira berdasarkan circulating supply — bukan harga semata-mata. Token dengan harga rendah boleh ada market cap sangat besar jika bekalan yang beredar sangat tinggi. Harga per unit tanpa konteks bekalan boleh mengelirukan.
Apa berlaku kalau max supply sudah tercapai?
Tiada token baru boleh dicipta. Untuk Bitcoin, ini dijangka berlaku sekitar tahun 2140. Selepas itu, perlombong Bitcoin hanya dapat yuran transaksi sahaja, bukan ganjaran blok baru.
Adakah projek tanpa max supply sentiasa lebih berisiko?
Tidak semestinya. Ethereum tiada max supply tetap tetapi ada mekanisme EIP-1559 yang bakar sebahagian token setiap transaksi. Yang lebih penting adalah sama ada ada kawalan inflasi yang jelas dan boleh disemak secara terbuka.
Apa itu dilution risk dan macam mana nak elak?
Dilution risk berlaku bila token terkunci dilepaskan ke pasaran, menambah bekalan dan menekan harga. Cara elak: semak nisbah circulating ÷ total supply, dan baca vesting schedule dalam whitepaper sebelum melabur.
Di mana boleh semak ketiga-tiga angka ini?
Di CoinMarketCap (coinmarketcap.com) atau CoinGecko (coingecko.com). Cari nama token dan lihat bahagian "Market Cap & Supply."
Kenapa angka di CoinMarketCap dan CoinGecko kadang berbeza?
Kedua-dua platform guna metodologi pengiraan yang berbeza. Untuk projek besar seperti Bitcoin atau Ethereum, perbezaannya kecil. Untuk projek kecil atau baru, perbezaan boleh lebih besar — sebab itu semak whitepaper asal kalau ada keraguan serius.
Boleh saya percayai angka circulating supply yang terpapar di exchange?
Sebahagian besar boleh dipercayai untuk projek besar dan established. Tapi untuk projek kecil atau baharu, angka boleh dimanipulasi oleh pihak projek sendiri — token boleh "dikunci" dalam wallet yang mereka kawal dan didakwa tidak beredar. Ini adalah antara sebab due diligence dengan baca whitepaper masih penting.
Penutup
Circulating supply, total supply, dan max supply bukan nombor hiasan. Ia adalah tiga metrik asas yang memberitahu anda struktur sebenar sesebuah token — berapa yang beredar sekarang, berapa yang menunggu, dan berapa yang mungkin tidak pernah wujud.
Pelabur yang faham tiga metrik ini tidak mudah terperangkap dengan token yang "nampak murah" tapi sebenarnya ada ratusan juta unit lagi menunggu untuk masuk ke pasaran. Mereka juga lebih bijak nilai kenapa sesebuah projek ada market cap besar walaupun harga per unitnya kecil.
Sebelum beli token seterusnya di Luno atau mana-mana platform, semak nisbah circulating supply berbanding total supply di CoinMarketCap. Satu langkah kecil yang ramai pelabur runcit langkau — tapi ia boleh buat perbezaan besar kepada keputusan yang anda buat.
Catat Ulasan