Gemini, bursa kripto yang diasaskan oleh kembar Winklevoss sejak 2014, kini telah memfailkan prospektus IPO untuk disenaraikan di Nasdaq dengan ticker cadangan GEMI. Antara bank pelabur yang terlibat ialah Goldman Sachs dan Citigroup. Hasil IPO dijangka digunakan untuk membayar hutang serta tujuan operasi umum syarikat. Kalau dengar cerita macam ni, memang rasa macam kripto dah makin masuk liga besar.
Namun dari segi prestasi kewangan, Gemini masih bergelut. Dalam enam bulan pertama 2025, hasil mereka jatuh kepada sekitar $68.6 juta manakala kerugian bersih meningkat hingga $282.5 juta. Angka ini menunjukkan syarikat masih membakar tunai tanpa laluan keuntungan yang jelas. Bila baca nombor macam ni, kita rasa macam nak cakap “boleh sustain ke kalau market sideways lama-lama?”.
Model perniagaan Gemini merangkumi yuran dagangan spot dan derivatif, servis penjagaan aset, stablecoin GUSD serta produk institusi lain. Naratif utama mereka ialah fokus kepada pematuhan peraturan dan keselamatan, dengan operasi di lebih 60 negara. Mereka cuba tonjolkan imej “compliance-first” sebagai daya saing. Senang cerita, tagline mereka lebih kurang “patuh dulu, baru main”.
Dari segi masa, mereka pilih Nasdaq ketika momentum kripto sedang kembali segar selepas ETF Bitcoin spot lulus dan Circle pun rancang penyenaraian. Dengan ini, akses modal lebih luas, walaupun keadaan untung rugi Gemini masih agak membimbangkan. Boleh kata mereka cuba naik kapal besar walaupun kapal sendiri masih tengah tampal bocor.
Risiko terbesar tetap pada sisi peraturan dan sejarah litigasi, terutamanya kes Gemini Earn yang melibatkan Genesis. Walaupun penyelesaian besar sudah dipersetujui mahkamah dengan jaminan dana pelanggan akan dipulangkan, isu ini kekal sebagai risiko reputasi. Bayangkan macam orang baru nak buat comeback, tapi nama lama masih melekat kat dahi.
Dari sudut persaingan pula, Coinbase kekal dominan di pasaran AS, Kraken kuat di global spot, Robinhood agresif tarik pelabur runcit, manakala institusi besar seperti Fidelity dan BlackRock sudah kuasai aliran ETF. Untuk Gemini, jalan terbaik ialah pecut di niche custody dan integrasi pembayaran. Kalau nak lawan head-to-head, memang berat sebelah.
Hasil Gemini juga sensitif kepada kitaran pasaran. Bila bull market, volume naik dan hasil pun cantik, tapi bila bear market, terus terjun bebas. Untuk jadi syarikat tersenarai yang pelabur suka pegang, mereka kena diversifikasi sumber pendapatan selain daripada volum dagangan. Kalau tidak, nanti pelabur pun jadi macam trader harian – kejap suka, kejap jual.
Ada juga pemangkin positif jika mereka pandai ambil peluang, antaranya lonjakan volum kalau bull market berterusan, pertumbuhan produk institusi seperti custody, dan peraturan stablecoin AS yang lebih jelas. Kalau semua ini jadi, memang boleh boost keyakinan pasaran. Kira macam dapat extra “power-up” lah dalam game.
Apa yang pelabur IPO perlu perhatikan ialah tren volum bulanan, pengguna aktif, take-rate yuran, kos operasi, share pasaran, dan progress kes undang-undang. Tanpa jalan keuntungan yang jelas, IPO mungkin terpaksa dijual dengan diskaun. Kalau investor suka risiko tinggi, mungkin nampak menarik, tapi kalau jenis hati-hati, boleh jadi pening kepala.
Kesimpulannya, Gemini cuba masuk liga Nasdaq dengan reputasi patuh peraturan sebagai aset utama, tapi angka kewangan belum cukup meyakinkan. Kalau mereka berjaya fokus pada segmen institusi, produk custody dan stabilkan pendapatan, mungkin risiko akan lebih terkawal. Kalau tidak, penyenaraian ini hanya akan jadi “another crypto story” yang penuh drama. Senang cerita, pelabur kena sediakan popcorn sebelum buat keputusan.
Catat Ulasan